万华聚氨酯的未来展望 —聚氨酯资讯_华人聚氨酯网

无论石化和精细化工如何崛起，聚氨酯依然是万华的基本盘。聚氨酯在万华战略中的定位始终高于其它板块，既贡献了绝大多数利润（毛利占比%），带来源源不断的现金流，又积累了石化和精细化学的基础技术，打开了万华的业绩想象空间。
1.聚氨酯产能规划：目前万华聚氨酯产能368万吨，其中MDI260万吨（烟台110万吨、宁波120万吨、匈牙利30万吨），TDI 65万吨（烟台30万吨、匈牙利25万吨、福建10万吨），聚醚43万吨。近期产能规划主要有：宁波30万吨MDI技改预计2024年投产，福州40万吨MDI（权益20万吨）预计2026年投产，另外福州25万吨、烟台20万吨新增TDI产能也会落地。
2.MDI价格预测：今年由于海外地产需求增长、上半年美国极寒天气、疫情期间冰箱出口增加等因素影响，MDI价格走出了去年的低谷，但整体价格并不算太高，目前价差指数（指MDI价格与苯胺等成本之差，见下图）大致位于历史30%分位。价格能不能挺住取决于疫情和国外产能恢复情况，如果海外复工复产超预期，那么出口不再大幅增长，价格会有一定程度回落，但当前价格的下行空间有限。

3.短期聚氨酯业绩：对于存在周期性的股票，要寻找其底部的“安全利润”。所谓“安全利润”，就是在不景气情况下企业所能获得的利润。对投资者来说，“安全利润”是比股价折扣更大的安全边际。
海外疫情恢复、其它厂商产能复工，可能会给万华海外销量带来不利影响，有利的方面则有：国内建筑环保新政、无醛板、猪舍等的替代需求会弥补部分销量下滑，同时烟台上半年扩产的50万产能，明年会抢占一部分市场。
今年的情况可以类比19年、20年，MDI和石化行情不会一直这么好，产品价格或许进入下行期（尽管下行空间并不大），但产能利用率高位运行，聚氨酯板块应该是收入利润水平能与去年保持水平或略有下滑，预计板块毛利保持在240亿以上，叠加石化和精细化工利润贡献，万华总体利润较周期顶部的2021年不会有大的下滑，有可能站稳180亿安全净利润。
4.远景聚氨酯业绩: 增量利润来源于宁波和福州合计80万吨的产能释放，以及TDI、聚醚产能落地，另外石化和聚氨酯一体化继续降低成本，提高聚氨酯毛利水平，按目前各家厂商的产能规划来看，五年内万华MDI全球产能占有率将从28%提升至33%，业绩波动性更小。
未来五年，以MDI 340万、TDI 110万吨、聚醚50万吨产能，按当前的平均价格和产能利用率来估算，大胆地预测聚氨酯板块远景年收入将达到700亿以上，板块毛利率有能力稳定在45%以上，那么聚氨酯板块毛利将轻松站上300亿台阶。