近期调研了万华化学，就主要业务与公司进行了交流。评论：MDI价格继续上涨，聚合MDI创年内新高。1、MDI价格继续上涨，聚合MDI创年内新高。预计公司2016年MDI销量120万吨。价格而言，1-8月华东聚合MDI均价11789元/吨，纯MDI均价15976元/吨。7-8月聚合MDI和纯 MDI又较6月底上涨16.4%和0.6%，截至目前已经分别较年初上涨50.5%和9.7%。8月份价格上涨一方面有G20带来的严控区生产商减负因素，另一个因素就是上海联恒的装置在今后几个月，负荷出现一定程度的下调，而上海巴斯夫和上海亨斯曼都从该公司获取MDI母液，因此供应预计也有一定减少。9月-10月是MDI需求的旺季，万华8月18日宣布自9月15日起，或在合同允许的情况下，将上调北美及加勒比海地区MDI价格，上调幅度132美元/吨;8月26日公司公布9月份聚合MDI挂牌价，较上月上调1700元/吨至14500元/吨，创年内新高。2、石化装置满负荷运行，盈利良好。

　　公司 PDH装置目前满负荷运行。1)丙烯：8月份，山东丙烯价格从6100元/吨上涨至7100元/吨左右，累计上涨1000元/吨，涨幅高达16.4%;价格上涨主要是由于主流厂商停车检修带来市场货源供应偏紧。山东地区多数检修一个月，本身存在供应缺口的同时，东北地区装置检修也较多，辽阳石化、大庆中蓝、沈阳蜡化等装置皆处于检修中，大庆石化丙烯也转为自用。检修带来短期价格上涨，随着成品油市场逐步好转，后期炼厂检修情况将逐步减少，丙烯供应量也有增加预期，但回到年初5000元/吨概率不大，预计有望维持6000元/吨以上，毛利率保持20%以上;2)环氧丙烷：8月底价格为9550元/吨，比月初回落350元/吨，但7-8月均价仍比二季度上涨1187元/吨，涨幅14%。测算当前PO价格毛利率在 40%以上，盈利良好。3、新材料市场稳步推进。公司六大事业部分别是ADI事业部、特种胺事业部、北京万华改性MDI事业部、聚醚事业部、新材料事业部和表面材料事业部，拥有TPU产能12万吨、改性MDI 9万吨、HDI单体3万吨、聚醚30万吨，水性涂料树脂15万吨，2015年实现净利润3个亿，预计今年保持60%增速。本次定增募投的20万吨PC将为万华新材料业务2017-2018年提供持续增长。