最近，一个话题引起业界关注，为什么卫星石化百万吨乙烯项目比万华化学百万吨乙烯项目因为原材料路线不同，盈利要比万华化学多45亿?万华化学为什么百万吨乙烯项目选择丙烷路线?

　　以下内容来自股东大会现场记录：

　　——请问丙烷做乙烯的经济性如何?为何不选用乙烷路线?

　　首先，丙烷裂解做乙烯，万华具有特殊的优势，与提前布局有关。

　　万华13年开始布局，针对中东对万华企业不了解，采取了一些措施：2014年为了让中东供应商了解万华，万华特意在香港发了10亿元的债券，为了评级投资级别，表明万华不是耍赖企业，这对于美国中东供应商了解万华有很好的作用。万华在LPG市场采购方面有一定话语权，万华拥有中国*的CP定价推荐权，比其他同样客户更早知道价格趋势，2017年成为远东地区价格推荐者，建立了万华在中东的口碑;去年LPG相关贸易，万华赚了1.79亿贸易净利润。

　　并且万华具有天然洞窟资源;一期118万立方米，二期准备120万立方米;丙烷价格季节周期性极其明显，冬天价高夏天便宜，地面库投资巨大而且装不多、占地面积大。地下存储优势明显，夏天存放、冬天释放，显著降低采购成本，也帮助中东生产商调节他们的库存(万华反向操作)

　　其次，中国乙烯价格现在还是石脑油裂解定价，轻烃裂解还没有。美国页岩气革命后，丙烷大量副产，使得石脑油价格：丙烷价格从1：1变成了1：0.8-0.9(石脑油600-700美金/吨，丙烷500美金/吨)，处于重要的窗口期。2016年万华先知先觉，判断丙烷价格会下降;而中国乙烯是石脑油裂解定价，故丙烷路线价格优势显现。

　　再次，美国乙烷出口码头少，大量国内消化做乙烯，能运到中国多少不知道，中美竞争可能会导致来源中断，乙烷只有美国有，而液化气全世界都有。

　　万华的PDH装置一年有8万吨乙烷副产，裂解去做乙烯;副产的甲烷附加值低，去做燃料了。

　　——请问不做丁烷裂解的原因是什么?

　　过去丙烷和丁烷价格差30-40美金/吨，今年5月差了5美金/吨(500vs.505);夏天时，东南亚的*用丁烷的安全性高，丁烷价格会有上涨;从供应上来说，天然气开采时，丙烷产量比丁烷多60-70%。

　　因此以丙烷裂解在量价上都是合适的。

　　另一个版本的现场记录：

　　第二，效益问题，万华走的是一体化发展道路，原料型产品是通用型的产品，例如丙烯同质化厉害，万华往下走，例如PDH装置，中国有7套，万华的效益是他们无法比的，万华拥有14.4亿净利润，他们*的效益都没有我们的零头多，我们做PO，丁醇，再做聚醚，再做系统料，一体化的道路，我们的产业链没有企业可以匹敌。未来我们会做乙烯，我们会做大量的POE，POE目前四个公司能做，万华开发了3年了，但是产业发展需要个培育的过程。我们做乙烯的逻辑也是这样的，会和MDI产业链结合起来，以此来解决副产氯化氢问题，同时公司还会开发下游高附加值的烯烃产业，中国烯烃产业都是大路货，比如做聚丙烯或者丙烯酸及酯就结束，公司会做产业链，我们会让*支持，因为我们会做高附加值的东西。

　　12、乙烯项目，实际上丙烷路线不是很经济，虽然现在是经济的手段，但是丙烷生产乙烯会产生大量甲烷，剥离甲烷的手续能耗较高，综合来说，这套生产路线的运行成本较高，为什么不等乙烷出来之后在做这个产品。

　　除了行业判断的基本逻辑，万华具有特殊优势：

　　*，公司LPG采购有很大的话语权，在全世界CP定价权中，公司是中国*具有推荐权的企业，2017年公司LPG贸易赚了1.79亿净利润。

　　第二，公司目前拥有100万立方米的地下洞库，二期还将建设120万立方米的地下洞库。丙烷价格周期性极其明显，夏天没有取暖价格很低，冬天价格很高。而丙烷做地上库，效果不佳、占地面积大、不安全且投资巨大。地下冻库优势明显。

　　目前中国乙烯价格主要来自石脑油裂解定价，轻烃裂解还没有。在过去美国没有页岩气革命时，石脑油价格与丙烷价格差不多。美国页岩气革命，丙烷大量副产，导致丙烷价格下跌。在美国页岩气革命的重要窗口，公司预判丙烷价格下跌，此时投资裂解料投资乙烯优势明显。事实也证明这一点，目前丙烷价格现在是石脑油的80%-90%，石脑油价格600多美金，丙烷价格500多美金。

　　第三，美国乙烷出口很少(出口码头很少)，主要是国内消化掉的，多少运到中国未知。美国和中国之间在竞争，未来存在美国直接不出口中国的风险，乙烷只有美国才有，中东基本没有。而LPG是全世界都可以买到的。

　　以上三个逻辑正是万华投资丙烯的巨大优势，会给股东带来超额收益。

　　目前来看，乙烷裂解还是趋势，未来PDH装置换成乙烷?

　　公司PDH装置产出乙烷8万吨/年，二期乙烯装置中就有乙烷裂解炉，现在一期的乙烷直接用做燃料。后面，公司将一期PDH装置产出的乙烷作为二期料，二期副产的甲烷大多数作为一期料，用做燃料，这个利用能够更加充分，这也正是公司的第四个优势。