报告起因

　　韩国近期计划部署萨德导弹,这虽是政治事件,但考虑到韩国石化产业规模极大,以炼油能力测算高达1.5亿吨,相当于我国炼油产量的30%,而且60-70%的产品都主要用于出口中国。未来如果中韩经贸关系受萨德事件影响发生变化,则对我国石化行业潜在影响很大,具体分产品的测算如下:

　　投资要点

　　苯系产品:苯系产品主要分为对于甲苯、苯乙烯、苯、双酚A、苯酚等,以15年的数据测算,从韩国进口量占我国进口总量分别为46.2%、33.2%、50.8%、27.8%、20.4%,占我国消费量比例为26.2%、14.1%、6.8%、10.8%、4.2%,整体上韩国占比极高。

　　烯烃产业链:C2、C3、C4产品主要包括石脑油,乙烯、丙烯、顺丁橡胶等,以15年的数据测算,韩国石脑油出口占我国进口总量为31.6%,占我国消费量比例为6%,乙烯和丙烯出口量占我国进口占比为40%,占国内消费量分比为3%和5%左右。顺丁橡胶近三年韩国出口量占国内消费量水平约有10%,高于丁苯橡胶和丁腈橡胶,后两者分别为3%和7%左右,

　　聚氨酯产品:在聚氨酯产品中,重点关注MDI产品。以15年的数据测算,韩国MDI产品出口我国共计10.3万吨,占我国总进口量为27.7%,占我国消费量比例为5.2%。

　　投资建议:

　　单从商品属性看,下半年油价上涨动力已经不如2季度来的强劲,远月合约也基本进入平衡状态,未来更多的还是会受到金融属性,即美元指数的影响。

　　对化工来说,油价第二轮上涨,除了MDI等少数产品,大多数产品价格都已经不在跟涨,反映出下游需求极为疲弱。未来油价如果进入弱势震荡格局,也很难有整体性的机会。从具体产品看,韩国出口影响最大的产品主要还是PX,对应企业为荣盛石化(002493,未评级)、齐翔腾达(002408,买入)、万华化学(600309,买入)等。

　　风险提示

　　地缘政治格局受到大国博弈的影响,关系错综复杂,具有较大的不确定性,未来中韩关系仍不十分明朗。石化产品受宏观经济影响较大,需求及价格具有不确定性。