1、液化气是万华石化项目的重要原料,合作有利于原料供应安全。

　　公司八角石化项目的液化丙烷需求量90万吨/年,混合丁烷需求量60万吨/年;年销售丙烯20万吨、环氧丙烷26万吨、MTBE可达到82万吨、丙烯酸及酯44万吨、正丁醇10万吨和NPG4万吨等。除与土耳其贸易商Bayegan,公司也与中东多家生产商以及国际市场的主流贸易商开展直接液化气合作,其中包括中东沙特阿美石油公司、卡塔尔国际石油销售公司以及科威特国家石油公司等。2015年依托75万吨/年的PDH装置和24万吨/年的PO装置的投产运行,其以62万吨的液化气进口量占据中国液化气进口排名第六位。2016年1-7月,公司进口液化气近80万吨,预计全年采购量达到150万吨。

　　2、合作使得公司生产贸易一体化。

　　公司凭借其地理优势和码头仓储的便利性(在烟台港合资的10万吨级的液化码头和120万立方的地下洞库)进军国内液化气内销市场,资源流通至烟台及周边地区,在北方市场占据一席之地。此次合作意味着公司从2016年起,由单一的化工产品生产转变为生产商和贸易商一体化供应平台。

　　3、LPG贸易是公司盈利的有益补充。

　　公司目前主要业务是聚氨酯、石化和特种化学品三大块。传统聚氨酯产品盈利良好且稳定,为公司提供稳健的现金流;石化装置负荷率下半年提升和丙烷-丙烯价差扩大,盈利有提升趋势;特种化学品产品多为细分领域稀缺品种,毛利较高逐步实现进口替代,也是公司未来利润增长的主要动力来源。本次合作一方面分散原料集中度,确保原料供应安全,另外也是公司盈利的有益补充,预计对17净利润增厚约5%左右。暂不考虑PC项目,预计2016-2018年每股收益1.31 元、1.52元和1.65元,对应市盈率分别为15倍、13和12倍,维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。

　　4、风险提示。

　　公司MDI产品价格大幅下跌风险;特种化工产品市场推广低于预期风险;石化项目开工率无法提升风险。