烟台万华化学公司于9月21日发布早间公告,2016年9月20日17时,万华化学烟台工业园MDI装置在按年度计划停车检修期间,一个12立方米粗M产品中间缓冲罐发生爆裂,造成4死4伤。经现场检测,事故没有对周边环境造成污染,现场无次生灾害发生。

　　9月21日发布晚间公告,初步分析原因为罐内剩余物料发生反应,堵塞排气管,压力上升导致爆裂。预计直接经济损失约20万元左右,事故相关的资产和人员均已投保。同时公告表示,重新制作粗M缓冲罐工程周期约25天,MDI装置能否如期开车,取决于事故调查处理情况。

　　预计对公司经营业绩影响较小。

　　本次事故目前造成了4死4伤,令人扼腕叹息,也提示企业在任何时候都不能放松安全要求。从投资的角度看,市场焦点集中在爆裂对企业生产的影响、对企业的处罚情况、对MDI市场的影响等方面。从当前的信息来看,由于发生在检修期间,事故性质预计相对较轻,且宁波仍有MDI装置保供,我们判断本次事故对公司生产经营的影响程度有限。

　　本次事故被定性为较大事故的概率很大。

　　根据《生产安全事故报告和调查处理条例》,生产安全事故一般分为一般事故、较大事故、重大事故、特别重大事故,其中,较大事故是指造成3人以上10人以下死亡,或者10人以上50人以下重伤,或者1000万元以上5000万元以下直接经济损失的事故。从伤亡人数看,本次事故造成4死4伤,应该属于较大事故。

　　装置按时开工的可能性较大。

　　企业原计划进行为期一个月的检修,即从9月20日至10月20日,目前检修结束后能否按时开工尚存不确定性,我们判断企业按时开工的概率较大。首先是爆裂对装置的影响,本次事故造成粗M缓冲罐D3407、支撑架及配套管线损坏,主装置所受影响相对较小,同时公司公告表示,重新制作粗M缓冲罐工程周期约25 天,我们认为,经过一个月的检修后,MDI装置具备开工的条件的可能性较大。

　　第二是监管部门对开工的许可,根据《中华人民共和国安全生产法》、《生产安全事故报告和调查处理条例》、《《<生产安全事故报告和调查处理条例>罚款处罚暂行规定》》等法规,较大事故一般由设区的市级人民政府负责调查,由设区的市级人民政府安全生产监督管理部门决定行政处罚,我们预计本次事故的调查主体为烟台市政府。而能否按时开工的关键点在于企业是否仍存在重大的安全隐患及整改进度,这个要根据监管部门的检查结果来判读,开工时间尚存一定的不确定性。但由于万华在MDI领域的技术实力较强,管理水平较高,我们判断公司装置存在重大隐患的可能性不大,装置按时开工的可能性较大。

　　预计罚款处罚对公司业绩影响较小。

　　如果查实公司对事故负有责任,根据《<生产安全事故报告和调查处理条例>罚款处罚暂行规定》规定,除担负的其他责任外,对较大事故负有责任的单位将被处50万元以上100万元以下的罚款。我们预计罚款对公司业绩影响较小。

　　MDI供应不受影响。

　　万华化学共有MDI产能180万吨/年,其中宁波基地120万吨/年,烟台工业园60万吨/年,预计全年的开工率在70%左右,产量在130万吨左右,所以即使烟台工业园的MDI装置停掉,宁波基地的产能也基本能满足供应。而短期看,由于企业是按计划停产,公司已经进行了相应的存货准备,事故暂不会对供应有影响。

　　维持买入评级。

　　当前MDI价格处于高位,盈利较好,我们判断公司业绩良好,我们预计16~18年EPS分别为1.50、1.88、2.38元,维持买入。