浑水调研·挖掘上市公司价值，揭开资本市场真相

撰稿|浑水研究院市值研究中心 周游

离开杭州之后，陆游在此后多年里一直在绍兴过着养花种草的悠闲生活，并写了“更乞两丛香百合，老翁七十尚童心”的佳句，体现出一位古稀老人的养生之道。

陆游的长寿之道不仅仅得益于闲情雅趣，更得益于他“爱睡觉”一说。陆游或许是最喜欢写睡觉诗的一个诗人，他的诗文中就有《睡觉》、《午梦》、《春夕睡觉》等，他既能写下“花枝影转欹残月，鼻鼾声豪撼四邻”，也能道出“夜阑卧听风吹雨，铁马冰河入梦来”这样脍炙人口的千古名句。

从北宋到南宋，陆游活到了85岁。可见，睡眠，尤其是会睡眠，对人的重要性有多大。800多年后，致力于提升人类睡眠质量的南通上市公司梦百合(603313.SZ)在上市四年之际迎来了一次业绩“大爆发”。

4月28日，梦百合披露了2019年年报。报告期内，公司实现营业收入38.32亿元，较2018年同期增长25.65%;实现“归属于上市公司股东的净利润”3.74亿元，较2018年同期增长100.82%。

上市四年营收翻一番

资料显示，梦百合(前身是恒康家居)成立于2003年，是全球重要的记忆绵家居制品供应商，主要从事记忆绵床垫、记忆绵枕头、沙发、电动床及其他家居制品的研发、生产和销售。

2016年10月13日，梦百合在上海证券交易所挂牌上市。上市当年其营业收入为17.23亿元，净利润为2亿元;四年之后，梦百合的营业收入已经达到38.32亿元，净利润也达到3.74亿元，涨幅分别达到122.42%和87%。

梦百合2019年营业收入的增长中，外销增长22.63%、内销增长36.82%，梦百合的解释是“由于国际市场的开拓以及国内门店、酒店等渠道营收增长。”

毛利率也出现了持续增长，梦百合2019年年报显示，其“家居用品”综合毛利率为39.54%，较2018年增加7.57个百分点;而在2018年，其毛利率为31.97%，较2017年增加2.54个百分点。

实际上，在过去的几年时间里，梦百合的主营产品也从记忆绵床垫和记忆绵枕，逐渐拓展到电动床和沙发等新品上。

在外销业务板块，梦百合以 ODM 销售模式和 MLily 自主品牌经销模式为主;在内销业务板块，公司成立全资子公司上海梦百合，控股子公司南通零压，同时结合天猫 MLily 旗舰店、天猫梦百合旗舰店等电商平台，全面打造国内市场线上线下融合的消费体验。

与此同时，梦百合也积极联合红星美凯龙、居然之家、欧亚达等大型连锁家居卖场，共同为用户提供更好地体验式消费环境。

研发投入连增三年

梦百合是国内零压床垫的开创者，已经成为国内记忆绵产品的标志性品牌，零压系列产品深入人心，这些都是研发创新的结果。

实际上，任何企业的创新发展都离不开研发的投入，梦百合在研发资金与研发人员的投入上一直不遗余力。

其2019年年报显示，其研发投入为1.01亿元，2018年这一数字为0.89亿元，2017年为0.80亿元，而在2016年上市当年的研发投入是0.53亿元。可见，梦百合过去三年以来的研发投入都在持续增长。

除去研发投入金额以外，梦百合的研发人员也在逐年增长。

2016年，梦百合的研发人员是81人，到了2019年，这一数字增长到了171人。

在2019年，梦百合共开展研发项目9项，其中“自主研究9项，投入研发经费74,077,639.47元。报告期内已完成5项产品(技术)的研发，其中‘具有更有人体皮肤亲和性的聚氨酯海绵’、‘抗菌型凝胶记忆绵 ’、‘香味持久型聚氨酯软质泡沫塑料’等产品已投入生产并进行试销。”

凭借良好的研发设计能力、稳定的产品质量以及规模化的生产优势，梦百合积累了稳定的客户及渠道资源，业务范围已覆盖北美、欧洲、亚洲、澳洲及非洲等地区。

梦百合的全球化布局

资料显示，欧美主要发达国家对记忆绵制品的接受程度较高，已成为记忆绵家居制品的主要消费地。

凭借较早的市场培育优势，欧美记忆绵家居制品生产企业在销售渠道、研发设计、品牌影响力等方面逐步形成竞争优势，在全球市场尤其是主要发达国家的市场中占据着主导地位，市场份额较大，形成较为明显的领先优势。

自2013年起，梦百合就着手海外产能布局，旨在构建一个能够辐射全球主要市场的生产网络，为公司未来实现全球化夯实基础。

至今，梦百合已在中国、塞尔维亚、西班牙、美国、泰国拥有生产基地，全球生产系统初具规模。“通过全球布局，公司一方面可以更好地服务现有客户，降低运输成本，缩短供货周期，增加供给弹性，提高客户满意度，另一方面可以更为灵活的产能布局应对由于世界经济形式变化带来的风险，提高公司的抗风险能力。”

2020 年，梦百合收购了美国知名家具综合零售商 MOR Furniture For Less, Inc.，业务整合后将利用其平台实现自主品牌产品 MLILY在 MOR 家居零售终端的覆盖，完善美国的销售网络布局，对于公司全球化业务布局具有重要战略意义。

目前，中国也开始逐渐成为全球最重要的床垫生产基地和最具潜力的消费市场。

梦百合自2017年也着重加大了国内市场的开拓力度，并且积极尝试与酒店、知名家居品牌的新型合作方式。

对标美国2018年3.3亿人口，消费3044万张床垫;国内2018年13.9亿人口，消费床垫约5370万张，人均床垫消费量仅为美国的42%。

当前，国内床垫普及率仅为60%左右，对比欧美床垫普及率均达到85%以上，国内床垫普及率提升空间很大。

于此同时，国内记忆绵床垫尚处于起步阶段，渗透率的提升空间也很大，这些对于梦百合未来在国内的发展都是有推动作用的。

坚持“致力于提升人类的深度睡眠”，是每个梦百合人的梦想，该公司的战略布局也是坚持“产能全球化、品牌国际化”，不断加大研发创新投入、加强研发创新力度。

“努力让梦百合成为受人尊敬的世界品牌”的这一天，或许很快就会到来。