公司近况

近期我们邀请顾家家居管理层参加中金2021年中期策略会，期间公司管理层与投资者就公司竞争优势、未来发展战略等进行了深入交流评论1、渠道扩张+品类拓展，推动国内市场快速增长。1)渠道积极下沉，积极布局空白市场：截至2020年底，公司门店总数达6691家，我们预计公司未来两年持续加快门店布局(每年净开近千家门店)，积极下沉低线市场，同时不断提升电商业务地位，加快抖音、拼多多等新渠道布局，形成线上线下有效联动；2)多品类深耕，打造完善的产品矩阵：公司实现客餐卧空间一体化产品常态化打造，持续提升产品竞争力，不断丰富产品矩阵，并通过品类之间相互导流赋能，推动产品销售的连带率与客单价。

2、出口订单高增长，外销恢复持续快速增长。根据海关总署数据显示，2021年5月家具及其零件出口额达409亿元，同比增长39%，继续延续快速增长的势头。我们预计公司出口订单排单较满，产能利用率维持高位，且2020出口业务低基数下，2Q21出口业务有望实现较高增长。

3、推行员工持股计划，深度绑定公司核心人员。员工持股计划拟筹集资金不超过5亿元，并按照不超过1:1的比例设置优先级份额和劣后级份额(员工持股计划认购资金管理计划的全部劣后级份额，其余为优先级份额)，共同组成规模不超过10亿元的资金管理计划。此次员工持股计划覆盖8名董事、高管以及17名核心员工，股票来源为公司此前回购的1088万股(占总股本1.72%)，我们认为此次员工持股计划进一步绑定了公司核心人员利益，增强了团队凝聚力与积极性，有利于公司长远发展。

4、高管团队继续增持，彰显对公司良好发展的信心。公司6月22日公告，副总裁欧亚非或其参与设立的有限合伙企业、信托计划及资管计划等拟在未来6个月内增持公司股票3000-6000万元，增持价格不超过100元/股。此前公司总裁李东来在2020年12月19日起6个月内已完成增持股份242万股(占总股本0.38%)，累计持有股份1494万股(占总股本2.36%)，高管团队持续增持体现了公司管理层对于公司未来发展的信心。

估值与建议

公司内外销持续快速增长，我们维持公司2021/2022年每股盈利预测2.53/3.04元，当前股价对应2021/2022年32/27倍P/E，维持跑赢行业评级和目标价90元，对应2021/2022年36/30倍P/E，有11%上涨空间。

风险

原材料价格大幅波动，海外疫情恢复不及预期。