MDI市场近况与展望

一、综述

1、MDI市场供需格局与价格走势全球需求增速放缓、新增产能释放及区域价差动态

2023年MDI市场整体处于供需再平衡阶段，价格长期处于相对低位，主要受海内外需求复苏缓慢及亚太地区集中释放新增产能影响。供需失衡状态预计仍将持续一段时间，需等待后续停产检修和旺季需求回升推动重新平衡。全球MDI需求原计划增长3%-4%，中国市场需求预期为5%-6%，但实际增速均低于预期，尽管仍保持正增长。当前国内聚合MDI价格在14,000至15,600元/吨区间，纯MDI前期一度涨至20,000元/吨，因与聚合MDI价差拉大至5,000-6,000元，近期回调约500元，回落至19,500元/吨左右。亚洲市场MDI价格上周宣布上调200美元/吨，实际执行涨幅约为100美元/吨，从1,700美元/吨升至1,800美元/吨，后续或尝试涨至1,900美元/吨，但下游接受度有限，需时间消化。欧洲MDI价格与国内相近，约1,700-1,800美元/吨，纯MDI价格约为2,200美元/吨，高于国内水平。美国地区为全球最高价区，主要受益于反倾销政策、本土需求上升及供应紧张，价格较其他区域高出约500美元/吨。美国市场因中国出口减少（受关税和反倾销限制），依赖本土增产及欧洲货源补充，供需更为紧张。国内装置开工率由75%下降至70%，万华宁波生产线、巴斯夫重庆基地及科思创均有计划内停产检修，对供应影响有限，但有助于提振市场信心。欧洲整体开工率亦维持在70%左右，进入季节性淡季；美国陶氏此前不可抗力已解除，运行恢复正常。当前贸易商出现少量补货行为，但淡季背景下上涨动力不足，预计价格将在未来两三个月内维持稳定。

2、2023年聚氨酯下游应用市场运行情况及未来趋势

2023年，中国冰箱冷柜行业整体增长放缓，前10个月全国产量接近9000万台，同比增长约1个百分点，出口量达6000多万台，增速同样为1%左右，显著低于疫情后往年平均约10%的增长水平。其中冷柜产量超过2000万台，表现略好于冰箱。冰箱冷柜合计占聚合MDI下游应用总量的50%左右，其需求疲软对国内聚合MDI整体需求构成一定压力。房地产相（更多实时纪要加微信：aileesir）关行业表现分化，1-10月商品房销售面积同比下降约10%，但规模以上家具企业产值同比增长19%，该数据因统计口径问题可能存在高估，实际内需增长有限；家具出口同比下降4%，整体形势偏弱。冷库与冷藏车成为MDI应用新增长点，截至三季度冷库容量同比增长8%，冷藏车领域实现约20%的双位数增长，带动保温材料需求上升。人造板领域中无醛板替代传统刨花板趋势明显，当前年需求量约1000万立方米，占全国约6000万立方米总需求的20%，替代空间广阔；每立方米成本高出约200元，但随规模扩大具备降价潜力，折算MDI年消耗量达20-30万吨，年均增速约10%。风机叶片领域聚合MDI应用保持每年10%左右增长。综合来看，2023年国内聚合MDI下游内需总体维持5-6个百分点的增长，但出口受欧美市场需求疲软拖累出现下滑，抵消内需增长。欧洲市场因俄乌冲突导致消费力下降，建材保温领域占聚合MDI应用30%-40%，需求减弱明显；美国则受益于制造业回流、原材料短缺推高价格以及降息刺激房地产回暖，建材需求预期向好，本地市场有望提升。纯MDI方面，与聚合MDI联动性强，下游主要应用于氨纶、TPU和鞋底原液，2023年TPU需求接近60万吨，增长7%-8%；氨纶与鞋材增长2%-3%。由于产能调整导致开工率下降，自10月起纯MDI供应趋紧，价格较聚合MDI高出约5000元/吨，价差显著，预计紧缺状态将持续至开工恢复。

3、聚氨酯行业供需格局与MDI市场库存及下游应用分布

当前纯MDI市场存在约5000吨的供应差异，预计在开工率未提升前将持续维持紧俏状态。展望明年，整体行业前景较为乐观，主要因关税扰动减少，此前四月和七月受加征关税及钢铁反倾销影响导致家电用钢成本上升，进而打断产销节奏、抑制价格上涨，而明年此类外部冲击有望缓解。冰箱冷柜产业链将逐步复苏，并完成产能转移与避税方案优化，需求将迎来明显好转。汽车领域预计仍将保持接近两位数的正增长，虽增速略低于今年。家电内销方面，尽管“家电下乡”补贴有所退坡，但若内需疲软，预计将出台新的补贴政策以支撑消费。冷库与人造板领域预计维持7%至8%的增长，源于结构性替代带来的持续性需求。国内总MDI需求约为550万吨，其中聚合MDI占60%-70%，即约330-385万吨，纯MDI占比约30%，即165万吨左右。聚合MDI中约200万吨用于国内，其中一半即100万吨应用于冰箱冷柜，冷库与人造板合计占比约10%，氨纶占10%，汽车占8%，其余为分散应用。出口方面，对美出口由往年29万吨骤降至今年约4万吨，短期内难有回升，缺口需通过欧洲、非洲、印度及东南亚等市场弥补，这些区域将成为新增量来源，有望推动整体出口企稳甚至反弹。库存结构上，工厂端总体处于正常水平，万华宁波装置自11月中旬起进行为期55天的停产检修，库存持续下降；科思创上海基地推迟至12月中旬检修，目前库存较高，达一个半月用量，属正常备检行为；巴斯夫重庆装置自12月中旬检修至次年1月中旬重启，亦有适当储备。其他装置库存普遍维持在15至20天的合理区间。贸易商因预期春节后行情，前期已适度囤货，库存约一个月，略高于常态。下游终端客户则因处于淡季且价格未启动，补库意愿较低，库存控制在半个月左右，为三环节中最低水平。

4、全球MDI产业格局、成本结构及主要装置运营与产能变动

聚氨酯行业中的MDI应用分为聚合MDI和纯MDI两大类。国内聚合MDI需求约为200万吨，其中约50%用于冰箱、冷柜制造，占据主导地位；冷库和人造板合计占比约10%；氨纶应用约占10%；汽车领域占8%；其余为各类细分应用。纯MDI的应用结构则不同，TPU占30%，鞋底原液占25%，氨纶占10%。国内外市场存在显著差异，国外家电类应用仅占25%-30%，建筑保温材料占比达30%-35%，汽车等其他领域也有一定分布。成本方面，国内以万华为代表的煤化工路线生产成本在9500-10500元/吨，较其他采用天然气路线的企业低1000-1500元/吨。欧洲因依赖天然气，生产成本略高于国内天然气法企业，高出约500-800元/吨，主要受限于老旧装置和较低开工率；而美国由于低廉的天然气资源，生产成本全球最低，与国内煤头企业相当。全球产能布局上，亚洲和美国将成为未来新增产能的主要区域。中国方面，上海巴斯夫计划分两期新增16万吨产能，预计2027年完成；重庆和福建等地已完成扩产。海外潜在退出风险集中在欧洲老旧小规模装置，如科思创西班牙（17万吨）、陶氏葡萄牙（18万吨）及科思创德国（20万吨）生产线，若能源价格稳定且无外部低价冲击，当前仍维持运行。美国总产能为167万吨，需求达185万吨，年进口约40万吨；未来将通过巴斯夫扩建30万吨并关停13万吨旧线，实现净增17万吨产能，整体呈增长态势。

5、全球MDI市场供需格局与未来增长领域

2023年至2024年期间，全球MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）市场的新增产能主要集中在亚洲和美国地区。其中，美国的新增产能以巴斯夫为主导，计划增加30万吨，扣除此前削减的13万吨后，净增17万吨，预计该增量将在2024年体现，但其全面投产将延至2027年完成。中国方面，万华化学在福建基地已实现产能释放，新增约70万吨，成为国内主要增量来源。韩国和重庆地区的MDI项目也已完成建设。综合来看，2024年全球MDI总新增产能约为80万至90万吨。出口方面，2024年1月至10月中国MDI出口总量为68万吨，同比下降31%。原主要出口目的地包括美国、荷兰、俄罗斯和土耳其，其中对美出口占比最高，接近20万吨。由于中美贸易限制，中国直接出口美国受限，转而尝试通过欧洲中转，尤其是经由荷兰进行转口贸易，但实际操作中仅向荷兰出口约7万吨，同比减少27%，表明中转路径并未形成大规模替代。价格方面，当前欧洲聚合MDI市场价格为每吨1.75万至1.8万元人民币，而美国市场价格为每吨2300至2400美元，两者存在约500至600美元/吨的价格差，在扣除运费约300至400美元后仍有一定套利空间，但由于物流、保质期及保温要求等因素制约，纯MDI难以长途运输，仅有聚合MDI具备可行性。未来两到三年内，MDI下游需求增长潜力较大的领域包括无醛板、冷库保温、风电叶片以及新能源汽车电池胶粘剂等。无醛板受环保推动，预计未来五年可维持年均10%左右的增长；冷库建设因冷链物流发展需要，在国内外均存在较大提升空间；风电叶片目前多使用环氧树脂制造，年需求量约40万吨，若按三分之一比例被MDI基材料替代，则每年可新增3至4万吨MDI需求；此外，随着电动汽车快速发展，电池用胶粘剂中MDI应用逐步扩大，成为新的重要消费增长点。